上周國內權益市場在高位橫盤震蕩，主要寬基指數周漲幅1%以內，上證指數周中再次上破4000點整數關口，周五收盤于3997.56點，全市場日均成交量維持在2萬億元附近，市場整體運行態勢良好。從行業來看，上周電力設備與新能源、鋼鐵和石油石化上漲幅度較大，綜合金融、計算機和醫藥下跌較多。

海外市場方面，隨著2022年底OpenAI發布了ChatGPT以來，全球資本市場對于AI的最終落地充滿了期待，標普500指數過去三年幾乎翻倍，其中四分之三的漲幅由AI相關上市公司貢獻，頭部AI公司更是一度突破5萬億美元市值。然而時至當下，生成式AI遲遲無法匹配規模的現金流，高昂的數據中心折舊與不斷上漲的電費迅速吞噬科技巨頭們的現金池，為了繞開表內舉債，科技巨頭與私募股權合作，把數據中心租約打包成可交易的“租金債券”，結構酷似當年引爆次貸危機的CDO（擔保債務憑證），引發了投資者的擔憂，龍頭AI公司股價大幅回調。泓德基金表示，現雖然在就斷言AI處于泡沫破滅的前夜還為時過早，但是正如巴菲特所言，如果小狗試圖掙脫狗鏈，跑離主人過遠的話，短期之內投資者還是需要謹慎一些，需要看到AI相關公司產品的落地和業績的兌現。

國內市場方面，近期不少鋰電企業迎來股價大漲，這一輪股價波動恰逢2025年三季報披露，多家鋰電企業的業績表現成為了股價上漲的催化劑。今年以來，全球儲能市場需求呈現高景氣度，需求預期被上修，歐洲、中東等新興市場大儲需求大爆發。今年前三季度，國內儲能項目新增招標同比增長97.7%。六氟磷酸鋰常被看成是鋰電行業的風向標，其價格近期大漲，結束了近兩年的橫盤，較九月中旬實現翻倍上漲。泓德基金指出，過去兩年，鋰電池行業激烈的“內卷式”競爭，使得行業景氣度跌至歷史低點。進入2025年，鋰電池產業供需矛盾有所緩解，產業鏈各環節價格出現拐點跡象，部分鋰電材料價格開始反彈，進入漲價周期。

總體來看，泓德基金分析，伴隨新能源行業基本面的實質改善，疊加“反內卷”政策的強力支持，AI相關板塊在經過前期大幅上漲后，部分個股估值已處于歷史高位，相比之下，新能源板塊經歷了長期調整，估值處于相對低位，對尋求安全邊際的資金吸引力大增，當前市場風格更看重業績的確定性和兌現度，新能源板塊三季度業績的扎實增長和目前的滿產滿銷狀態，成為了投資者近期追逐的對象。

從債券市場看，上周利率債收益率曲線呈熊平走勢，期限利差小幅收窄。信用債收益率有所分化，長端有所下行，短端跟隨利率調整。從宏觀基本面來看，10月制造業PMI表現不及預期，CPI數據呈逐漸修復特征，在去年四季度經濟增長基數較高的情況下，如果接下來的數據承壓，降息預期將增加，市場表現可能會重回交易基本面和貨幣政策寬松的邏輯。

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