近期，全球制藥界迎來一個(gè)歷史性時(shí)刻：美國(guó)禮來（Eli Lilly, LLY）公司市值突破1萬(wàn)億美元。這一驚人成就的背后，核心驅(qū)動(dòng)力在于其在糖尿病和肥胖癥治療領(lǐng)域的顛覆性創(chuàng)新藥物——GLP-1/GIP雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑替爾泊肽（Tirzepatide，商品名：Mounjaro/Zepbound）。 禮來的成功不僅驗(yàn)證了“減重經(jīng)濟(jì)”的巨大市場(chǎng)潛力，也讓全球資本市場(chǎng)開始尋找下一個(gè)可能在這一賽道崛起的創(chuàng)新藥企。

目光轉(zhuǎn)向香港市場(chǎng)，一批積極布局GLP-1及相關(guān)代謝疾病領(lǐng)域的中國(guó)創(chuàng)新藥公司正蓄勢(shì)待發(fā)，試圖在這條黃金賽道上復(fù)制巨頭的增長(zhǎng)路徑。

全球風(fēng)口下的香港力量

禮來萬(wàn)億市值的神話，向市場(chǎng)清晰地傳達(dá)了一個(gè)信號(hào)：專注于未被滿足的巨大臨床需求，并通過源頭創(chuàng)新提供高效解決方案，能夠帶來超乎想象的商業(yè)回報(bào)。在香港上市的生物制藥板塊中，以下幾家公司在糖尿病和肥胖癥領(lǐng)域擁有值得關(guān)注的布局：

信達(dá)生物 (01801.HK):

2019年，信達(dá)生物與禮來曾達(dá)成合作，引進(jìn)了GLP-1R/GCGR雙重激動(dòng)劑瑪仕度肽（IBI362）在大中華區(qū)開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利。 這一合作使其快速?gòu)澋莱嚕腥隚LP-1賽道。

但此舉也有一定風(fēng)險(xiǎn)，若過度依賴禮來，在與禮來合作終止或受限后，信達(dá)生物在大中華區(qū)以外的市場(chǎng)拓展將受到限制，且必須獨(dú)自應(yīng)對(duì)全球巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)。此外，合作將信達(dá)生物的權(quán)益嚴(yán)格限定在大中華區(qū)，這意味著即使瑪仕度肽成為“全球減重神藥”，信達(dá)生物也只能分享中國(guó)市場(chǎng)的紅利，錯(cuò)失了歐美等主要市場(chǎng)的巨大蛋糕，限制了其市值想象空間。

信達(dá)生物2025年上半年總營(yíng)收達(dá)59.53億元，同比增長(zhǎng)超50%，并成功實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.13億元的扭虧為盈。公司的成功得益于其成熟的商業(yè)化平臺(tái)，目前已有16款產(chǎn)品獲批上市，覆蓋腫瘤、代謝、自免及眼科等多個(gè)領(lǐng)域。核心產(chǎn)品達(dá)伯舒（信迪利單抗）增長(zhǎng)穩(wěn)健，而信爾美（瑪仕度肽）作為全球首個(gè)GCG/GLP-1雙靶點(diǎn)減重藥物，也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎之一。

派格生物 (02565.HK):

派格生物同樣是這條賽道上的有力競(jìng)爭(zhēng)者，其核心產(chǎn)品維培那肽（PB-119）利用獨(dú)有的PEG化技術(shù)，近期也已獲批上市。對(duì)比上述幾家創(chuàng)新藥，其優(yōu)勢(shì)更勝一籌：(1)最舒適安全：患者服藥后胃腸道等不良反應(yīng)率全球最低，免受惡心、嘔吐、腹瀉等困擾；(2)唯一不反彈：全球唯一持續(xù)、穩(wěn)態(tài)降糖長(zhǎng)達(dá)52周（整整一年）；(3)最全面：血糖、體重、血壓、血脂同時(shí)管控；(4)無(wú)痛注射：隱藏式針頭設(shè)計(jì)+無(wú)需劑量滴定，方便快捷。此外，其管線中的GLP-1R/GCGR雙重激動(dòng)劑PB-718，以及用于治療T2DM、NASH和肥胖癥的GLP-1/GIP/GCG三受體激動(dòng)劑BP-2309，均在推進(jìn)中，緊跟禮來的多靶點(diǎn)戰(zhàn)略布局。

盡管其核心產(chǎn)品維培那肽（PB-119）已獲批上市，但由于上市時(shí)間不長(zhǎng)，其市場(chǎng)銷售仍處于起步階段，需要應(yīng)對(duì)全球制藥巨頭在渠道滲透和品牌認(rèn)知方面的巨大優(yōu)勢(shì)，以及市場(chǎng)教育、醫(yī)生處方習(xí)慣的壓力。在諾和諾德的司美格魯肽和禮來的替爾泊肽等全球重磅藥物已搶占先機(jī)的情況下，派格生物要爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額挑戰(zhàn)巨大。

派格生物作為一家專注于慢性病創(chuàng)新療法的生物技術(shù)公司，近期迎來了其核心產(chǎn)品PB-119（派達(dá)康）獲得中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的重要里程碑。其核心產(chǎn)品PB-119是一款自主研發(fā)的、每周給藥一次的長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑，用于治療2型糖尿病。值得一提的是，派格生物在2025年10月與阿聯(lián)酋領(lǐng)先醫(yī)藥研發(fā)機(jī)構(gòu)PDC FZ-LLC達(dá)成合作，授予其中東及非洲地區(qū)對(duì)PB-119的獨(dú)家權(quán)益，這標(biāo)志著公司國(guó)際化布局已邁出關(guān)鍵且堅(jiān)實(shí)的第一步，其產(chǎn)品的潛在價(jià)值獲得了海外市場(chǎng)的初步驗(yàn)證。此外，公司在2025年中期業(yè)績(jī)顯示虧損已收窄至9362萬(wàn)人民幣，反映出財(cái)務(wù)健康狀況正在持續(xù)改善。面對(duì)廣闊但競(jìng)爭(zhēng)激烈的GLP-1市場(chǎng)，派格生物憑借PB-119的原創(chuàng)性和給藥便利性等差異化優(yōu)勢(shì)，以及與海外伙伴的合作基礎(chǔ)，已為其后續(xù)的商業(yè)化征程奠定了良好開局。

掘金中國(guó)“減重時(shí)代”

禮來神話的背后，是全球范圍內(nèi)對(duì)高效減重和糖尿病管理藥物的迫切需求。中國(guó)作為全球糖尿病和肥胖癥患者最多的國(guó)家之一，市場(chǎng)潛力巨大。

香港上市的這些創(chuàng)新藥企，雖然市值尚無(wú)法與禮來匹敵，但它們憑借在技術(shù)引進(jìn)、自主創(chuàng)新、臨床進(jìn)展和商業(yè)化落地方面的努力，正逐步打破國(guó)際巨頭的壟斷。它們的每一步進(jìn)展，都可能伴隨著巨大的市場(chǎng)價(jià)值重估。

投資者在關(guān)注禮來萬(wàn)億市值的輝煌時(shí)，不妨也將目光投向這些港股的“減重賽道”參與者。在這個(gè)風(fēng)口之上，具備核心技術(shù)、清晰戰(zhàn)略和執(zhí)行力的公司，正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。