北京時間9月18日凌晨美聯儲發布9月FOMC會議聲明，美聯儲將基準利率下調25bp至4.0-4.25%。泓德基金表示，這是繼去年12月時隔9個月的首次降息，同時繼續縮表，符合市場預期。

美聯儲主席鮑威爾把此次降息定義為“風險管理式降息”（risk management cut），就業市場下行風險邊際增加的，關稅對通脹的傳導效應仍需觀測，未來利率路徑仍然取決于數據走勢。泓德基金介紹，9月點陣圖比預期更加鴿派，預計全年累計降息3次、明后年各25BP降息。往后看，就業數據的走勢影響今年年內的降息預期，但后續隨著關稅的影響逐漸顯現，明年通脹的考慮權重或再度上升影響降息節奏。

具體而言，泓德基金分析認為，本次降息主要有兩大重點：

第一，如期降息25BP，風控式降息，維持縮表速度不變。相比7月，本次FOMC聲明的主要變化是：首先，肯定了就業市場下行風險增加，就業和通脹雙平衡的天平向就業邊際傾斜。其次，通脹表現有所分化，商品通脹上行，服務通脹下行，更傾向關稅對通脹為一次性影響。此外，9月點陣圖關于2025年降息的基準預測（按中值）顯示至2025年底累計降息75bp（6月為50bp），但這是以10票對9票的微弱多數形成的中位數預測，反映出決策層內部分歧較大。另外，從票委投票結果來看，Miran要求9月降息50bp，其他委員均支持25bp降息，顯示Bowman和Waller仍然是根據經濟基本面投票而不是根據政治站隊投票。從當前來看，美聯儲的獨立性還未受到太多政治干擾，仍然是以通脹和就業雙重平衡任務為主。

第二，經濟有韌性，明年通脹壓力上行，年內降息空間提升至75BP。與6月的經濟展望相比，本次美聯儲上調了2025-2027年的經濟增長預期以及2026年的通脹預期、下調了2026-2027年的失業率預期。具體而言：1）上調未來幾年的GDP增速，反映對美國經濟韌性相對樂觀。2）上調2026年通脹預期，暗示明年通脹壓力邊際抬升。3）下調明后年失業率預測。

整體來說，9月點陣圖比預期更加鴿派，預計全年累計降息3次。鮑威爾提出的“風險管理式”降息也指向未來連續降息的前景仍有不確定，后續依然要根據數據走勢相機抉擇，逐次會議作出決策，保留了一定的回旋調整空間。泓德基金認為，本次議息會議聲明基本符合預期，在“就業走弱、通脹溫和”的現狀下，美聯儲選擇適度降息以應對增加的就業下行風險，當前平衡的天平邊際向就業傾斜，但是當前通脹因關稅影響上行風險依然存在，只是通脹上行幅度小于市場預期，但仍不可忽視。

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